深度*行业*食品饮料行业周报：悲观情绪正在修正 2季度业绩可稳市场信心

上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名第8。悲观情绪正在修正，预计2 季度业绩可稳市场信心。2 季度白酒业绩维持较快增速，大众品盈利能力改善可期。

市场回顾

上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居前。上周食品饮料板块涨跌幅为+6.0%，跑赢沪深300（+4.5%），涨跌幅在各行业中排名第6。食品饮料子板块中，白酒、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+7.4%、+3.4%， 零食、软饮料涨跌幅排名靠后， 分别为+0.1%、+1.4%。白酒涨跌幅为+7.4%，在食品饮料子板块中排名第一。截至7 月28 日，白酒板块估值（PE-TTM）为31.9X，食品板块估值（PE-TTM）为21.7X。

(相关资料图)

行业数据

根据今日酒价及同花顺数据，本周（7.24-7.29）整箱飞天批价2925 元，散瓶飞天批价2730 元，普五批价940 元，国窖1573 批价为895 元。

2023 年6 月，进口葡萄酒数量2,689 万升，环比+6.1%，同比-25.4%。进口葡萄酒单价4,830 美元/千升，环比+15.6%，同比+26.4%。2023 年6月，进口大麦112 万吨，环比-12.5%，同比+154.5%。进口大麦单价348美元/吨，环比-3.3%，同比-4.3%。

主要观点

悲观情绪正在修正，预计2 季度业绩可稳市场信心。（1）食品饮料7月超额收益明显，跑赢沪深300 5.3pct，其中白酒7 月涨 13.0%，我们认为过去1 个月白酒的快速上涨是对前期悲观情绪的修正。2023 年市场情绪走了一轮过山车，1-2 月受益于疫后需求的集中释放，产业界和投资者对后市的需求较为乐观，3 月份酒厂加快出货节奏，渠道也愿意加大备货。3 月份之后需求集中释放的效果减弱，2 季度呈现弱复苏态势，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落，导致市场情绪从乐观变为悲观。到了7 月，白酒需求并未出现强周期的调整，主力产品价格企稳，渠道库存处于可控位置，如果剔除需求回补和渠道库存影响，2 季度终端需求已展现出改善态势，因此悲观预期得到修正。（2）当前主要子行业估值仍处于2015 年以来的较低位置。消费者追求美好生活的不变动力，随着消费能力的恢复，全年行业有望持续向好，对比全球食品龙头，现阶段行业龙头估值回落空间较小。2 季度食品饮料的基金重仓比例环比出现回落，机构关注度明显下降。食品饮料公司业绩增长的确定性高，预计2 季度业绩有望稳定市场信心。

2 季度白酒业绩维持较快增速，大众品盈利能力改善可期。（1）根据业绩预告，茅台1H23 营业总收入增18.8%，高于15%的年度目标，其中2季度同比增18.9%，需求维持旺销态势。山西汾酒、今世缘2 季度营收分别增32%、31%，延续1 季度高增长。龙头企业传递了积极的信号。

考虑到白酒行业上年同期基数较低，同时主流公司普遍按计划正常回款，名酒集中度继续提升，我们判断2 季度业绩将维持1 季度的较快增速。（2）啤酒虽然基数较高，受益于炎热的天气，2 季度销量有望实现低个位数的稳健增长，原料成本回落则可带来较高的业绩弹性。（3）黄酒和葡萄酒龙头都在积极改革寻求突围，包括产品创新、营销模式和激励机制，预计2 季度古越龙山和张裕收入有望恢复增长。（4）预计2季度乳制品和调味品龙头公司稳健增长，部分中小公司通过聚焦细分领域的特色产品，可实现快于行业的业绩增速，包括乳业的新乳业、天润乳业，调味品的千禾味业等。

推荐组合

推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、承德露露、绝味食品、青岛啤酒。

评级面临的主要风险

经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。